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鄭州華晶金剛石股份有限公司

培育鉆石行業深度報告:一顆無需永流傳,只爭朝夕笑開顏

關鍵詞 培育鉆石|2022-04-24 10:08:26|來源 財經遠瞻
摘要 1.天然鉆石行業:21年景氣度高漲,后市增長潛力大,鉆石行業強勢復蘇,收入增速高于預期。根據貝恩公司發布的《2021-2022全球鉆石產業》,受疫情的影響,2020年鉆石首飾銷售額...

       1. 天然鉆石行業:

       21年景氣度高漲,后市增長潛力大,鉆石行業強勢復蘇,收入增速高于預期。

       根據貝恩公司發布的《2021-2022全球鉆石產業》,受疫情的影響,2020年鉆石首飾銷售額下降了14%,毛坯鉆銷售額下降了31%。2021年,鉆石行業強勢反轉,供不應求轉化為銷售收入及產業鏈利潤率上升。

       收入端:增速高于預期,并超過了疫情前的水平。

       隨著2020年至2021年鉆石行業在技術上投入巨資提高運營效率、創造吸引買家的營銷和消費者體驗、加速電商布局,行業的收入快速反彈。

       2021年,鉆石開采部門的收入增長了62%,切割和拋光部門的收入增長了55%,鉆石珠寶零售部門的收入增長了29%——均高于疫情前的水平。

       貝恩預計,由于2022年上半年假期旺季需求強勁、消費者對主要市場的信心增強、毛坯鉆石供應有限,鉆石首飾以及成品鉆和毛坯鉆的需求將持續增長,市場的增長仍將高于疫情前水平,并在2023年到2024年恢復到歷史增長速度。

       利潤端:2021年整個產業鏈的利潤率迅速恢復到疫情前的水平,中游企業和下游零售企業都達到了十年來的最高盈利水平,開采商和零售商的總利潤同比增加了70 億美元。

       上游:利潤率同比增加了大約9-11個百分點,達到2018-19年的水平。

       中游:切割拋光企業利率同比增長了3-5個百分點;

       下游:小型零售商和大型零售商分別同比增加了2-4%和6-8%;下游受益于利潤更高的地區的增長,同時在線采購的增加有助于加快庫存周轉和降低運營成本。

       1.1. 上游:毛坯鉆供不應求,助推價格持續上漲

       供給不足:一方面,生產方面受到一定限制,運輸等成本上漲;另一方面,鉆石礦減少,并且短期內無法快速提升,貝恩公司預計,2023年至2030年間,鉆石原石的產量將保持穩定,少有新礦項目上線。

       毛坯鉆產量:2021年全球毛坯鉆總產量預計1.16億克拉,同比增加5%,但依然低于2019年20%左右;未來五年原石產量僅能以不超過2%的速度增長,2022年全球總產量有望達到1.2億克拉,但未來五年依舊無法恢復到疫情前的水平(2019年:1.39億克拉);全球天然鉆石的開采一直處于壟斷狀態,天然鉆石開采資源主要集中在幾大礦商手中,具體包括ALROSA(28%),De Beers(28%),Rio Tinto(3%)和Petra Diamonds(3%)。

       毛坯鉆銷量:全球天然鉆石銷量與產量變化趨勢基本一致,2021年隨著全球疫情得到控制,鉆石銷量顯著回升,全球毛坯鉆總銷量1.37億克拉,同比增長26.85%,與2019年(1.39億克拉)基本持平,但依舊低于2018年(1.47億克拉);

       毛坯鉆庫存:2016-2020年全球天然鉆石庫存量一直維持在40-50百萬克拉,2020年全球天然鉆石庫存量達到頂峰,為4800萬克拉,相對于2019年上升了6.67%。

       預計2021年天然鉆石銷量的迅速增長,將使得天然鉆石庫存量迅速下降,截至2021年底,上游鉆石總庫存2900萬克拉,同比下降39.58%接近歷史最低點。

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       價格持續攀升:明確的需求增長和供給不足將支撐毛坯鉆石價格穩定持續上漲,在2019年和2020年分別下降7%和11%之后,2021年毛坯鉆石價格上漲了21%,成品鉆石價格上漲了9%,都恢復到接近疫情前的水平和歷史平均水平,但仍低于歷史最高值(成品鉆價格低于20%,毛坯鉆價格低于26%)。(報告來源:遠瞻智庫)

       根據Rapaport價格單,截至2021年底,小顆粒毛坯鉆正在急速上揚,甚至有逼近大顆粒毛坯鉆的趨勢;

       2021年,戴比爾斯多次漲價,大多是調高相對比較大的鉆石的價格,這次漲幅更多集中在相對更小、更便宜的鉆石上,部分漲幅達到20%,而一些比較大一些的鉆石漲幅則約為5%。

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       1.1. 上游:成品鉆石價格指數連續上漲,1月創多年來最大單月漲幅紀錄

       成品鉆石價格指數連續上漲:由于供應不足,加上通脹影響,1月份國際成品鉆石價格大幅上漲。IDEX公布的數據顯示,成品鉆石價格指數在2022年首月大漲5.67%,超過2021年12月份4.35%的漲幅,創下多年來最大單月漲幅紀錄。該指數在1月份的前三周時間里保持平穩,但從21日起開始飆升,之后穩步上行。

       根據寶界的統計,成品鉆石價格指數2022年1月末的收盤數據比2021年1月末的收盤數據上漲了21.66%,創下自2011年12月以來的最高同比漲幅。

       1.1. 上游:鉆石開采商屢次提價,不同規格的毛坯鉆漲幅明顯

       鉆石開采巨頭連續上調原鉆價格:2022年1月,全球最大的鉆石開采供應商戴比爾斯在2022年的第一場交易會中將原鉆價格上調了約8%。這是自去年12月以來戴比爾斯第5次上調價格,這也導致了1月份以來國際成品鉆石價格的大幅上漲。

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       1.2. 中游:印度切割和拋光企業看好后市,毛坯鉆采購大增

       毛坯鉆采購額暴漲:2021年,全球主要國家的切割和拋光企業的毛坯鉆采購額激增了84%,其中,印度增長最快(+94%),中國次之(+43%)。印度毛坯鉆石的凈進口量與成品鉆石的凈出口量在2020年后期開始增加并整體呈上升趨勢。

       中游看好后市,毛坯鉆需求井噴:

       2021年,成品鉆總銷售額增長55%左右,其中獲益最大的是之前(2020年3-9月)以低于正常價格30%-40%采購毛坯鉆的中游工廠。

       2021年,中游毛坯鉆采購總額180億美元左右,與2018年持平,超過了2019年(130億)和2020年(100億):印度的切割和拋光企業在2021年第一和第二季度重新啟動了生產,毛坯鉆采購量增長94%(凈進口增長49%),以切磨足夠多的成品鉆來滿足旺盛的下游市場需求,不過2021年4-6月期間的疫情還是拖慢了整體的發展速度;中國的毛坯鉆采購量增長43%,但由于工人短缺、疫情影響等原因,目前還沒有恢復到疫情之前的水平。

       中游利潤率創10年新高:鉆石首飾的強勁零售需求推高了產業鏈上的價格和利潤率。隨著下游銷量的增加,中游拋光和切割產業也隨之發展。成品鉆石的需求和價格回升幫助中游實現了十年來的高利潤率,切割拋光企業利率同比增長了3-5個百分點。

       1.2.1. 中游:印度培育鉆石進口增速高于天然鉆石(157.08% VS 45.22%)

       天然鉆石進口:22年3月印度天然鉆石毛坯鉆進口額20.37億美元、同比增加45.22%;

       培育鉆石進口:22年3月印度培育鉆石裸鉆進口額2.03億美元、同比增加157.08%。

       1.2.2. 中游:印度培育鉆石出口增速高于天然鉆石(59.45%VS3.08%)

       天然鉆石出口:22年3月印度天然鉆石毛坯鉆出口額21.99億美元、同比增加3.08%;

       培育鉆石出口:22年3月印度培育鉆石裸鉆出口額1.37億美元、同比增加59.45%。

       1.3. 下游:全球個人奢侈品和鉆石珠寶行業景氣度高,美國恢復最快

       全球個人奢侈品和鉆石珠寶市場:2021年都出現了十年以來最快的發展,總業績增幅分別為35%和29%。

       全球鉆石珠寶市場:2021年零售總額840億美元左右,高于2020年(650億)29.23%;

       從全球各個鉆石市場來看:美國和中國鉆石市場在2021年表現尤為強勁,分別較2020年同比增長+38%和19%。

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       2. 培育鉆石:量價齊升,需求旺盛

       培育鉆石產業鏈:上游(毛坯生產)--中游(切割與拋光)--下游(終端銷售)

       培育鉆石產業鏈:當前上游技術已能實現大克拉培育鉆石的批量生產,中游可與天然鉆石通用加工產線,下游以2018年戴比爾斯進軍培育鉆石飾品市場事件為代表,傳統珠寶商巨頭對培育鉆石從抵制轉為加大布局。

       上游—鉆石生產:培育鉆石毛坯的生產主要工藝分為HPHT高壓高溫和CVD化學氣相沉積法,超過半數的培育鉆石毛坯在中國完成,中國主要采用的工藝為HPHT,而國外更多采用CVD工藝;

       中游—鉆石加工:鉆石的中游加工主要是指鉆石的切割與拋光,產業95%集中在印度。

       下游—終端消費:培育鉆石的零售市場目前主要集中在美國,遠高于第二位的中國。

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      上游:中國培育鉆石生產以HTHP為主,占全球產量比重超過40%

       全球市場競爭格局:2018-2020年,全球培育鉆石產量由150萬克拉增長至700萬克拉。從生產國家分布來看,其中中國約300萬克拉、印度約150萬克拉、美國約100萬克拉、新加坡約100萬克拉、歐洲和中東約50萬克拉、俄羅斯約20萬克拉。

       從HPHT、CVD全球產能分布來看,在HPHT鉆石方面,中國幾乎壟斷了全球的所有產能,占90%,俄羅斯占6%,其他國家占4%;化學氣相沉積法(CVD法)印度占37%,美國、新加坡各占25%,歐洲中東占13%。

       中國培育鉆石生產企業:2020年,國內培育鉆石生產中,50-60%的培育鉆石主要采用高溫高壓法(HTHP)生產,產能主要集中在中南鉆石、黃河旋風、豫金剛石、力量鉆  石等企業,寧波超然和上海征世采用CVD 法產培育鉆石,也處于快速發展期。

       海外培育鉆石生產企業:印度:Creative Technoogies、New Diamond Era、Diamond Eleents 和 ALTR;美國:Diamond Foundry、Lightbox/Element Six (Lightbox 為戴比爾斯培育鉆石品牌,Element Six為戴比爾斯的培育鉆石生產子公司)以及 Washington Diamonds;新加坡:IIa Technologies;俄羅斯: Wonder Technologies、New Diamond Technology。

       2.1. 上游:重點培育鉆石生產企業的動態跟蹤

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       2.2. 中游:95%的培育鉆石切磨加工在印度,2020年需求企穩回升

       主要鉆石加工國:中游加工集中度最高,為勞動密集型環節,印度是最主要的鉆石切割和拋光加工國,2020年印度的毛鉆進口量達到95%,形成了高度集中的加工產業集群,遠超第二位的中國(3%)。

       全球培育鉆石(毛鉆)都會運到印度做切割、打磨等加工,做成裸鉆,最終交給下游的零售終端,大概3克拉毛鉆能加工成1克拉的裸鉆,印度培育鉆的進口數據就是全球培育鉆石行情的風向標。

       印度培育鉆石毛坯鉆進口: 22年3月印度培育鉆石毛坯進口2.03億美元、同增157.08%;

       印度培育鉆石毛坯鉆進口: 22年3月印度培育鉆石裸鉆出口1.37億美元、同增59.45%。

       2.2. 中游:3月培育鉆石進口滲透率同增157.08%,出口滲透率同增59.45%

2020年以來印度毛坯鉆石進口額與裸鉆出口額總體均呈上升趨勢,2022年1月培育鉆石毛坯進口額突破新高,需求旺盛,培育鉆石進口端與出口端滲透率仍有很大的上升空間,產業呈現長期向好態勢。

       印度培育鉆石進口滲透率:22年3月印度培育鉆石進口滲透率9.06%,同增157.08%,環增30.97%;

       印度培育鉆石出口滲透率:22年3月印度培育鉆石出口滲透率5.87%,同增59.45%,環增8.90%。

       2.3.下游:最大的培育鉆石零售市場是美國,其次是中國

       培育鉆石零售市場:最大的是美國,其次是中國、印度。2020年,美國、中國、印度、其他這四大塊市場中,美國依舊是占主導地位的,約占全球市場的80%,并且依然快速上升。中國目前在零售端的份額還相對較小,以出口為主,國內培育鉆石消費市場只占全球的10%,但也在增長。然而印度和其他地區基本持平,增長態勢不明顯。

培育鉆石的接受程度提升:

       美國:美國珠寶行業的組織TPC近期發布了一篇針對美國珠寶市場的內參報告,就培育鉆石珠寶在美國市場的接受度進行了調研和剖析。報告顯示,培育鉆石在美國市場具有“眾多的發展機會”。有79%的美國人都知道培育鉆石,且有59%的知道培育鉆石和天然鉆石的區別,但目前選擇購買的還在少數,僅占16%;

       中國:21年5月,央視對培育鉆石進行了報道,并在微博發起一次為期一周的投票活動,參與投票的結果顯示超過50%的人表示會購買培育鉆石。

       2.3.下游:珠寶巨頭入局,推出培育鉆石品牌

       珠寶巨頭入局培育鉆石:數家領先的時尚珠寶公司開始提供培育鉆石,戴比爾斯、施華洛世奇、潘多拉等傳統珠寶商及 Diomond Foundry、LightMark 等新興珠寶商紛紛推出培育鉆石品牌主動引導消費習慣。

       零售市場培育鉆石需求場景豐富:培育鉆石的下游為零售終端以及相關的配套服務產業,下游消費需求中占比最大的分別為自身消費、酬謝贈禮、結婚訂婚等,市場目前處于快速崛起狀態。

       3 培育鉆石行業驅動力:新消費的增量,不止是替代

       3.1. 驅動一:天然鉆石供需缺口擴大,培育鉆石需求大增

       全球培育鉆石產量及滲透率:

       全球天然鉆石生產國主要為俄羅斯、澳大利亞和剛果等,受地緣政治、ESG評價標準、礦產采探等因素影響,天然鉆石市場在中長期內都將面臨供應缺口。根據貝恩數據,2017-2020,全球鉆石產量從1.52億克拉下降到1.11億克拉,而2020年全球毛坯培育鉆石產量0.07億克拉,較2019年增長0.01億克拉;培育鉆滲透率為5.9%,較2019年增長1.8個百分點。在天然鉆石供需錯配的時間窗口期,培育鉆石作為天然鉆石的可替代品,滲透率迅速提升。

       全球培育鉆銷量及滲透率:

       培育鉆石目前正處高景氣周期,根據貝恩數據,2021年全球毛坯培育鉆銷量11百萬克拉,全球培育鉆滲透率8%,預計至2025年全球毛坯培育鉆銷量26百萬克拉,培育鉆滲透率15.80%。

       3.1.1 同比變化(3月印度):培育鉆石進口和出口額同比增速大幅跑贏天然鉆石

       天然鉆石:22年3月毛坯進口額同比+45.22%,裸鉆出口額同比+3.08%;

       培育鉆石:22年3月培育鉆石毛坯進口額同比+157.08%,培育鉆石裸鉆出口額同比+59.45%。

       3.1.2 環比變化(3月印度):毛坯鉆進口額環比下降,培育鉆石毛坯進口額環比+30.97%

       天然鉆石:22年3月毛坯進口額環比-1.19%,裸鉆出口額環比+11.15%;

       培育鉆石:22年3月培育鉆石毛坯進口額環比+30.97%,培育鉆石裸鉆出口額環比+8.90%

       3.2. 驅動二:培育鉆石市場接受程度提升,消費滲透率提升空間大

       培育鉆石消費:根據智研數據,隨著消費需求的增長,預計未來幾年全球毛坯培育鉆銷量及培育鉆滲透率均保持增長趨勢:

       美國消費市場:2020年美國毛坯培育鉆銷量5.6百萬克拉,培育鉆滲透率9.60%;預計2025年美國毛坯培育鉆銷量17.8百萬克拉,培育鉆滲透率21.20%。

       中國消費市場:2020年中國毛坯培育鉆銷量0.7百萬克拉,培育鉆滲透率4.00%;預計2025年中國毛坯培育鉆銷量4百萬克拉,培育鉆滲透率13.80%。

       3 .3. 驅動三:培育鉆石性價比優勢凸顯,吸引更大用戶群體

       培育鉆石生產端價格區間穩定,零售價格有望進一步下調:根據智研數據,培育鉆石的價格經已經保持在一個相對穩定的區間,2020年全球毛坯培育鉆出廠價950元/克拉,培育鉆零售價5700元/克拉;預計未來五年全球毛坯培育鉆出廠價900元/克拉,培育鉆零售價5400元/克拉。

       高性價比的培育鉆石有望吸引更多價格敏感型消費群體:近年來,技術的提高和成本下降的同時,使得穩定地批量生產更大、品質更好的寶石級培育鉆石成為可能,培育鉆石對應天然鉆石的價格正在逐年下降。根據貝恩咨詢的報告,2016年培育鉆石零售價格約為天然鉆石的 80%,這一比例逐年遞減至2021年的30%,高性價比優勢有望贏得更大價格敏感型用戶的增量市場。

       3.4. 驅動四:用戶“悅己”需求提升,激活“非婚”鉆石消費潛力

       中美鉆石消費結構改變,“犒勞自己”超越“婚慶需求”占比。

       以美國、中國和印度為代表的鉆石消費大國,“犒賞自己”已成為鉆石消費第一大原因,且非婚慶珠寶消費占比已過半,超越婚嫁珠寶占比。

       從長期來看,鉆石的主要消費場景或將跳出傳統的婚慶場景,引爆新的悅己型鉆石消費潮流。鉆石珠寶的非婚嫁需求增長將為鉆石珠寶市場保持增長提供持續動力。

       根據貝恩數據,“為自己而消費”在中美兩國鉆石消費原因中排名第一,尤其在中國的消費意愿中占比高達46%,悅己需求在鉆石消費中比婚假需求明顯更加強烈。2020年,世界非婚鉆石珠寶消費占比(63%)高于2019年婚慶需求的鉆石珠寶消費占比(37%)。

       培育鉆石激活“非婚”鉆石增量市場:

       近幾年來,伴隨著“悅己觀念”的崛起,培育鉆石在亮度、光澤、火彩、閃爍等飾品特性方面完全與天然鉆石相同,正以其超高的性價比、肉眼無差別的視覺感受等諸多優勢,被越來越多的消費者關注,加上對消費者友好的價格,鉆石消費由過去婚戀市場主導的“高額低頻”模式逐漸向日?!白晕谊p”的“低額高頻”轉化,消費者逐步向年輕群體和休閑配飾領域轉移滲透。

       4 產業鏈相關標的及風險提示

       4.1. 中兵紅箭(000519.SZ)

       中兵紅箭:隸屬于中國兵器工業集團,公司主營業務包括特種裝備業務板塊、超硬材料業務板塊、專用車及汽車零部件業務板塊三大業務板塊。

       其中:超硬材料業務板塊主要產品包括人造金剛石和立方氮化硼單晶及聚晶系列產品、復合材料、培育鉆石、高純石墨及制品等。其全資子公司中南鉆石股份有限公司是全球最大的工業鉆石(人造金剛石)、立方氮化硼制造商之一。

       公司發布一季報業績預告,公司預計2022年1-3月業績大幅上升,歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.40億至2.80億元,凈利潤同比增長148.14%至189.50%,預計基本每股收益為0.17至0.20元。

       中南鉆石:深耕超硬材料行業,技術力量雄厚,具有較強的科技創新能力及整合創新能力。培育鉆石產品是中南鉆石近年來新開發的產品,是中南鉆石進軍消費品領域、實現轉型升級的重要戰略產品,市場前景廣闊。

       中南鉆石擁有大顆粒鉆石單晶科研、生產的技術優勢,在HTHP技術生產培育金剛石產品方面具有技術領先優勢,目前以2-10克拉產品為主。

       4.2. 黃河旋風(600172.SH)

       黃河旋風:是目前國內規模領先、品種最齊全的超硬材料供應商。公司生產的超硬材料單晶是超硬材料產業鏈的基礎性產品,支撐了整個超硬材料行業下游產業的發展。

公司生產的超硬材料主要產品為各類規格的金剛石(如工業級金剛石、寶石級金剛石)、金屬粉末、超硬復合材料(復合片)、超硬刀具、金剛石線鋸等。

       研發優勢:公司擁有完善的科技創新體系和技術研發團隊,掌握具有自主知識產權的核心技術,具備人造金剛石全產業鏈自主研發能力;并在保持整體科技研發投入規模的同時加強轉化價值較高的技術研發投入力度。

       公司擁有國家級研發中心,先后承擔多項國家科技項目和省市科研項目,于1999年建立的企業博士后科研工作站在2011年度被評為河南省優秀博士后科研工作站。掌握具有自主知識產權的核心技術。

       產品質量優勢 :公司現有的質量認證體系已通過中聯認證中心的GB/T19001-2008-ISO9001:2008質量管理體系認證,通過先進的工藝水平和完備可靠的質量控制體系可以有效保障公司產品的各項性能和技術指標的穩定性和可靠性,具有較強的市場競爭力。

       4.3. 力量鉆石(301071.SZ)

       力量鉆石:專業從事人造金剛石產品的研發、生產和銷售,主要產品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石,是一家處于行業技術前沿并繼續保持競爭力的高新技術企業,并于2021年9月IPO首次上市。

       公司擁有高品級金剛石大單晶合成河南省工程實驗室和河南省功能性金剛石及制品工程技術研究中心,通過自主研發已經形成了相對完備的核心技術體系,具備推動現有產品技術水平優化、新產品新技術研發和實現行業技術創新和產業升級的能力。

       公司公告稱,公司擬向不超過35名對象定增發行 1207.44萬股股票 ,募集不超過40億元用于商丘力量鉆石科技中心及培育鉆石智能工廠建設項目(21.91億元,其中產能建設20.60億元,研發中心1.31億元)、力量二期金剛石和培育鉆石智能化工廠建設項目(15.99億元)和補充流動資金(2.10億元)。若定增落地,將有利 于公司提升主導產品的市場占有率,不斷增強核心競爭能力。

 

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